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宏观&金工早评 | 2024年6月28日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
A股今日缩量下跌，沪深指数分别收跌-0.9%和-1.53%，除银行外所有板块收跌，有色、化工跌幅较大。全A成交金额继续缩量，当日成交6300亿，北向资金净流出
早上公布5月工业企业利润数据，整体较差，虽然维持正增，但增速明显回落，1-5月的累计增速进一步回落到3.4%，今年以来工业企业利润没有延续之前的上行，基本打破了企业盈利持续改善的预期，名义库存持续低位，企业补库需求没有起来。股债都给出较大反映，10年债破新高，A股上午一路下跌。下午GJD重新买入，从指数ETF的成交来看，买入规模比前一个交易日要大，带动指数企稳。
过去一段时间市场交易的核心在财政、在政策端，但目前看来政策框架依然以供给侧为主，并没有想通过中央大幅加杠杆来解决经济目前面临的问题，三中全会也大概率不会有超预期的政策转向。目前缺少做多驱动，场外资金观望情绪高，成交量一直低迷，市场无增量资金的环境短时间估计很难改善；另一方面指数下跌空间有限，年初股指那波加速下跌主要是雪球密集敲入、小市值过度拥挤导致量化资金密集卖出、融资盘爆仓等一系列事件引起的，当前不存在类似风险，所以总体上对于当前股指的看法还是偏宽幅震荡，行情会走得比较纠结，如果非要参与的话可能博弈一下短期低位的反弹，但反转行情很难期待。
贵金属
美国第一季度GDP同比为1.4%，略高于此前估计的1.3%，亚特兰大联储GDPNow模型现在预计美国第二季度GDP增速为2.7%，此前预计为3%。住宅固定投资比为一季度GDP 1.4%的总体增长贡献了约0.6%，但消费者支出再次被下调显示疲软。美国当周初请失业金人数录得23.3万人，低于预期的23.6万人，但上周续请失业金人数升至2021年底以来的最高水平，房屋销售数据依旧疲软，美国5月成屋签约销售指数月率仅录得-2.1%，大幅弱于预期的2.5%。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他坚持美联储今年将降息一次的预测，具体时间是在10月至12月的某个时候。美国现阶段的经济数据依旧存在一定韧性，但PCE和个人消费放缓，美联储有理由不继续增加利率或者晚些时候降息，贵金属波动随美联储发言而变化，在博斯蒂克的发言下，贵金属再次获得一定上行空间。
美国5月财政赤字再次扩大，且财政部上调了2024年赤字从1.5万亿至1.9万亿，美债供应端和通胀预期的共同作用使得短期内美债利率可能暂时不会顺畅下行;日本银行“农业中央金库”为了弥补巨额未实现损失，可能在截至2025年3月的1年内出售650亿的美国国债和欧洲债券，这对金融市场可能是另一隐藏风险，日元汇率上升至160，人民币汇率至7.3，金融市场动荡开始初现风险迹象。
地缘上，巴以冲突不断演化，中东形势不容乐观，黎巴嫩与以色列的冲突升级，中东整体局面失控可能性加剧；俄乌局势加剧，乌克兰袭击了30多家俄罗斯炼油厂、码头和油库，美国将向乌克兰提供1.5亿美元的军火援助，俄罗斯总统普京签署决议，同意与朝鲜签署《全面战略伙伴关系条约》；中美关系也进入相对紧张；更重要的是欧洲议会向右转风向愈加明显，德法都出现政治风险；根据民调结果，英国首相苏纳克将在7月4日的大选中失去席位；这与接下来的国际形势息息相关。全球地缘形势复杂性和风险性不断加强，进入了白热化阶段，这一定程度上会影响避险资产的走势。
市场开始对美联储的表态作出反应，并出现较大波动。周四的美国总统辩论和周五的美国PCE数据将成为本周行情的关键，波动将再一次加剧，大周期的利多驱动依旧保持，但短期的流动性和美联储鹰派货币政策使得金银依旧处于波动区间。
金 工
期货趋势日评
IF, IH, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
IC, RM, A, NI, AP, M, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
I, JM, CY, SP, CU, SR, RB, MA, C, ZN, CF,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
PB等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：沪铜纠缠度11，白银纠缠度11，苹果纠缠度11。
纠缠度最高的品种是：PTA纠缠度46，玉米纠缠度37，500股指纠缠度34。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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